9月6日，國家開發(fā)銀行招標2只金融債，中標收益率與估值水平相當。值得一提的是，其中10年期債券采用彈性招標，觸發(fā)上彈機制，以100億元的頂格規(guī)模發(fā)行。分析人士指出，彈性招標機制賦予發(fā)行人更大自主權(quán)，未來料得到進一步推廣。

中標利率與估值相當

國開行此次招標的是該行今年第六期7年期和第十期10年期金融債的增發(fā)債，均為固息債，其中10年期債券采用彈性招標方式。7年期債券發(fā)行量為不超過40億元，10年期債券基本發(fā)行量為80億元，上彈發(fā)行量不超過100億元，下彈發(fā)行量60億元。首場招標結(jié)束后，發(fā)行人有權(quán)向柜臺承辦銀行追加發(fā)行不超過0.5億元的7年期和不超過0.5億元的10年期債券，專門用于通過商業(yè)銀行柜臺分銷。

市場人士透露，此次國開行7年期增發(fā)債中標收益率為4.2767%，全場倍數(shù)2.75；10年期增發(fā)債中標收益率為4.1826%，全場倍數(shù)3.61。此次7年期債券中標收益率與二級市場水平相當，10年期品種略低于二級市場水平，投標倍數(shù)也相對較高。9月5日，7年、10年期國開債到期收益率分別為4.2788%、4.2096%。

發(fā)行規(guī)模方面，由于有效投標倍數(shù)超過了1倍，7年期增發(fā)債實現(xiàn)足額發(fā)行，實際發(fā)行量應為40.5億元。10年期債券也達到上彈觸發(fā)條件，應該是按照上彈發(fā)行量發(fā)行，實際發(fā)行量應為100.5億元。

據(jù)國開行此前公布的發(fā)行辦法，本次增發(fā)的第十期10年期債券，上彈觸發(fā)倍數(shù)為2.5，下彈觸發(fā)倍數(shù)為1.5。當全場投標倍數(shù)大于或等于2.5時，基本發(fā)行量上調(diào)。按上彈發(fā)行量發(fā)行；當全場投標倍數(shù)小于2.5但大于或等于1.5時，按基本發(fā)行量發(fā)行；當全場投標倍數(shù)小于1.5時，基本發(fā)行量下調(diào)，按下彈發(fā)行量發(fā)行。

再試彈性招標

8月23日，國開行在當期招標的10年期金融債中首次嘗試彈性招標機制。這只10年期金融債正是6日增發(fā)的第十期金融債。

研究機構(gòu)認為，彈性招標機制對于政策性金融債而言，更大的作用在于挑選流動性充裕、市場需求較好的發(fā)行環(huán)境，利用上彈機制階段性增加發(fā)行量。

據(jù)悉，彈性招標機制改變了之前招標過程中發(fā)行人被動接受價格的現(xiàn)狀，賦予發(fā)行人較大的自主權(quán)。在彈性招標機制下，發(fā)行人可在認購需求較強的牛市格局下按照事先披露的規(guī)則向上調(diào)整發(fā)行規(guī)模，并在招標利率不理想的熊市格局下向下調(diào)整發(fā)行規(guī)模，在一定范圍內(nèi)自主選擇發(fā)行利率水平和規(guī)模。

機構(gòu)的研究還表明，彈性招標機制還有助于熨平一二級價差波動，提高招標結(jié)果的可預測，降低一級市場利率的波動性。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前試點進展順利，后續(xù)口行債、農(nóng)發(fā)債也可能逐步引入彈性招標機制。而在央行宣布試點金融債彈性招標發(fā)行不久，8月14日，財政部發(fā)布通知稱，決定實行地方政府債券彈性招標制度，并發(fā)布了相應業(yè)務規(guī)程。